(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020年，一場資本市場的“巨震”讓全球矚目——螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“螞蟻集團(tuán)”）高達(dá)370億美元的IPO在臨門一腳之際卻被緊急叫停，這個(gè)曾有望創(chuàng)下全球最大規(guī)模IPO紀(jì)錄的“金融科技巨無霸”，瞬間陷入資本沉寂。
時(shí)隔4年后，螞蟻集團(tuán)終于再次叩響資本大門。只不過，這次不再是螞蟻集團(tuán)，而是其海外板塊跨境支付的核心——螞蟻國際。
據(jù)“財(cái)新”引述消息人士稱，螞蟻集團(tuán)計(jì)劃將旗下海外板塊螞蟻國際單獨(dú)在香港上市，正在和監(jiān)管部門溝通可能性，當(dāng)前的訊息顯示沒有政策障礙。若順利推進(jìn)，這將成為螞蟻集團(tuán)在遭遇史上最大IPO叫停事件后，最具戰(zhàn)略意義的資本動(dòng)作。
從2020年集團(tuán)整體上市IPO被叫停，到如今分拆跨境業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，螞蟻集團(tuán)的資本路徑為何轉(zhuǎn)向？若螞蟻國際成功上市，是否有可能為螞蟻集團(tuán)整體上市鋪路？
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螞蟻國際“單飛”背后，
三大業(yè)務(wù)能否撐得起400億美金估值？
2024年3月，時(shí)任螞蟻集團(tuán)董事長兼CEO的井賢棟發(fā)布全員信，宣布新一輪組織架構(gòu)升級。拆分出了三個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊，成為獨(dú)立子公司面向市場運(yùn)營，螞蟻國際就是其中之一。
作為螞蟻集團(tuán)分拆出的獨(dú)立業(yè)務(wù)板塊，螞蟻國際正以全球化布局加速發(fā)展。目前，這家總部位于新加坡的企業(yè)已在全球設(shè)立30多個(gè)辦公室，其收入規(guī)模約占螞蟻集團(tuán)總體的兩成左右。
在戰(zhàn)略布局上，此次螞蟻國際選擇香港作為上市地頗具深意。中國金融智庫特邀研究員余豐慧指出，香港憑借其高度國際化的市場環(huán)境、廣泛的投資者基礎(chǔ)以及與內(nèi)地資本市場的緊密聯(lián)動(dòng)，成為理想的上市選擇。
螞蟻集團(tuán)的近期動(dòng)作也印證了對香港市場的持續(xù)加碼。
今年4月25日，螞蟻集團(tuán)通過子公司以28.14億港元要約收購香港上市公司耀才證券50.55%股權(quán)；4月24日，螞蟻銀行（香港）宣布獲得母公司螞蟻國際增資1億美元；4月8日，螞蟻數(shù)科宣布其海外總部落戶香港銅鑼灣時(shí)代廣場，成為香港特區(qū)政府“重點(diǎn)企業(yè)伙伴”。
圖源：罐頭圖庫
回到此次擬在香港上市的螞蟻國際，其業(yè)務(wù)版圖主要由三大核心產(chǎn)品支撐。
Alipay+作為旗艦產(chǎn)品已構(gòu)建起全球最大的跨境數(shù)字支付網(wǎng)絡(luò)，通過連接35家本地電子錢包和國家級二維碼系統(tǒng)，覆蓋66個(gè)國家和地區(qū)的9000萬商戶，2024年跨境交易筆數(shù)實(shí)現(xiàn)300%的爆發(fā)式增長。
在B端市場，安通環(huán)球（Antom）憑借螞蟻集團(tuán)的技術(shù)積淀快速崛起，支持超過250種支付方式，2024年直連收單交易總額接近翻番，銀行卡處理量激增10倍。
而2019年收購的萬里匯（WorldFirst）則專注跨境電商金融，其多幣種賬戶服務(wù)已覆蓋42種貨幣，累計(jì)為超100萬中小企業(yè)處理年交易額達(dá)1000億美元，四年復(fù)合增長率約80%。
圖源：罐頭圖庫
據(jù)“財(cái)新”報(bào)道，螞蟻國際已啟動(dòng)上市籌備工作，聘請中金、摩根士丹利等投行擔(dān)任顧問，預(yù)計(jì)此次IPO估值目標(biāo)約300-400億美元，有望成為今年港股市場最具影響力的科技金融IPO之一。
不過，獨(dú)立上市之路仍面臨多重挑戰(zhàn)。
博通咨詢首席分析師王蓬博指出，作為注冊在新加坡的跨國企業(yè)，螞蟻國際需同時(shí)滿足新加坡、香港及各業(yè)務(wù)所在國的監(jiān)管要求，特別是在數(shù)據(jù)隱私保護(hù)方面需應(yīng)對不同法域的合規(guī)差異；此外，香港證券市場嚴(yán)格的信息披露和交易規(guī)則也將對其提出更高要求。
如何在快速擴(kuò)張中平衡創(chuàng)新與合規(guī)，將成為螞蟻國際“單飛”成功的關(guān)鍵因素。
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從IPO叫停到分拆“輕裝出海”，
螞蟻集團(tuán)資本路徑為何轉(zhuǎn)向？
作為螞蟻國際的母公司，螞蟻集團(tuán)五年前便已開啟叩擊資本大門的征程。
根據(jù)天眼查信息，螞蟻集團(tuán)成立于2000年10月，注冊資本為350億元，法定代表人是2007年加入阿里巴巴的井賢棟，也是螞蟻集團(tuán)的董事長。
圖源：天眼查
螞蟻集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)板塊包括支付、貸款、理財(cái)、保險(xiǎn)、征信等，對應(yīng)的主要產(chǎn)品是支付寶、螞蟻消金和網(wǎng)商銀行、余額寶與螞蟻財(cái)富、芝麻信用等。
2020年10月中旬，螞蟻集團(tuán)在科創(chuàng)板順利過會(huì)，估值約2500億美元，距離其登陸IPO前半個(gè)月時(shí)間，躁動(dòng)的投行又提高了螞蟻集團(tuán)的估值預(yù)期，認(rèn)為其將達(dá)3800-4600億美元。
然而2020年11月3日，在距離上市僅一步之遙的關(guān)鍵時(shí)刻，上海證券交易所發(fā)布了一則震驚市場的決定：暫緩螞蟻集團(tuán)在上交所科創(chuàng)板上市。幾乎與此同時(shí)，螞蟻集團(tuán)也無奈地宣布暫緩在港交所上市，并于11月6日迅速啟動(dòng)了退款程序，這場市值突破萬億的資本盛宴戛然而止。
按照計(jì)劃，螞蟻集團(tuán)原本要在2020年11月5日在上海和香港兩地上市，并且很有可能創(chuàng)下全球史上最大IPO。
根據(jù)上交所彼時(shí)的公告，螞蟻集團(tuán)被暫緩上市的主要原因是，公司實(shí)際控制人及董事長、總經(jīng)理被有關(guān)部門聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)管約談，以及金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項(xiàng)，可能導(dǎo)致不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求。
圖源：罐頭圖庫
從2020年370億美元IPO被緊急叫停，到如今分拆跨境業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，螞蟻集團(tuán)的資本路徑為何轉(zhuǎn)向？
對此，王蓬博分析表示，“監(jiān)管環(huán)境和業(yè)務(wù)層面都有變化，螞蟻集團(tuán)經(jīng)歷了治理結(jié)構(gòu)改革和業(yè)務(wù)合規(guī)化調(diào)整，分拆螞蟻國際上市也可以看作是為了更好地適應(yīng)監(jiān)管要求，降低整體上市的風(fēng)險(xiǎn)。而且螞蟻國際最近幾年發(fā)展較快，已經(jīng)發(fā)展出三大塊的業(yè)務(wù)，也有能在資本市場立足的本錢，分拆螞蟻國際上市可以使其獲得獨(dú)立的市場估值，釋放其業(yè)務(wù)價(jià)值。”
另一方面，盡管與上市計(jì)劃失之交臂后，螞蟻集團(tuán)一直進(jìn)行自我調(diào)整，如2022年4月之后，螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)進(jìn)入收縮階段，包括將花唄和借唄進(jìn)行剝離、主動(dòng)壓降余額寶規(guī)模等。
但螞蟻集團(tuán)國內(nèi)金融業(yè)務(wù)仍然屢觸紅線。
如2023年7月，螞蟻集團(tuán)因旗下機(jī)構(gòu)過往年度在公司治理、金融消費(fèi)者保護(hù)、參與銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)、從事支付結(jié)算業(yè)務(wù)、履行反洗錢義務(wù)和開展基金銷售業(yè)務(wù)等方面存在的違法違規(guī)行為，被罰沒71.23億元，并被要求關(guān)?！跋嗷殹钡炔缓弦?guī)業(yè)務(wù)；2025年3月，螞蟻消金因風(fēng)控獨(dú)立性不足、貸后管理不到位等4項(xiàng)違規(guī)，被處罰款140萬元。
此外，螞蟻消金還面臨壞賬風(fēng)險(xiǎn)。今年2月5日，螞蟻消金處置首批個(gè)人不良消費(fèi)貸款資產(chǎn)包，未償本息總額5.81億元，涉及3.94萬名消費(fèi)者、5.54萬筆消費(fèi)貸。
圖源：銀登中心
在產(chǎn)品方面，螞蟻消金經(jīng)營“花唄”和“借唄”兩大信貸產(chǎn)品。截至5月8日，在黑貓投訴平臺(tái)上，與支付寶花唄、借唄相關(guān)的投訴數(shù)量合計(jì)超過6萬條，投訴問題多涉及“暴力催收”“泄露隱私”等。
不過，螞蟻消金仍展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力。2024年，螞蟻消金實(shí)現(xiàn)總營收約為152.13億元，同比增長76.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤約為30.51億元，同比大增1907.24%，盈利水平升至行業(yè)第一位。
圖源：螞蟻消金年報(bào)
資產(chǎn)規(guī)模方面，螞蟻消金持續(xù)保持消金“老大”的位置，2024年，其資產(chǎn)總額同比增長近31%超3137.51億元，較招聯(lián)消金的1637.51億元超出了約92%，近1500億元。
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若螞蟻國際成功上市，
能否影響螞蟻集團(tuán)整體IPO進(jìn)程？
螞蟻集團(tuán)從阿里巴巴分拆后，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云一直是螞蟻集團(tuán)的實(shí)際控制人。
馬云個(gè)人持股比例并不高，螞蟻集團(tuán)2020年IPO招股書披露，上市發(fā)行后馬云個(gè)人持股比例不超過8.8%——其主要是通過一系列協(xié)議安排控制杭州君瀚股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）及杭州君澳股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）兩個(gè)合伙企業(yè)，這兩個(gè)合伙企業(yè)則合計(jì)持有螞蟻集團(tuán)53.46%股權(quán)。
而2023年1月7日，螞蟻集團(tuán)發(fā)布公告，公司主要股東投票權(quán)發(fā)生變化，馬云不再是螞蟻集團(tuán)的實(shí)控人。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，企業(yè)如發(fā)生實(shí)控人變化，想要在A股主板上市需要等待三年，A股科創(chuàng)板等待期為兩年，港股的等待期為一年。目前，港股的等待期已過。
圖源：罐頭圖庫
前述提到，今年4月螞蟻集團(tuán)通過旗下公司向耀才證券發(fā)起要約收購，這使得有關(guān)螞蟻集團(tuán)借殼上市的傳聞?dòng)稚鯂虊m上。對此，王蓬博認(rèn)為可能性不大，“螞蟻集團(tuán)體量較大，借殼耀才證券可行性不高，也難以達(dá)到股東的收益預(yù)期。”
自媒體“金融虎網(wǎng)”以阿里巴巴公布的季度利潤來推算，2024年前三個(gè)季度，螞蟻集團(tuán)利潤達(dá)到329.8億元，較2023年前三季度的160.3億元，累計(jì)利潤同比增長105.7%。
而2022財(cái)年至2024財(cái)年，耀才證券公司營業(yè)總收入分別為12.5億港元、11.99億港元及12.36億港元，同比分別變動(dòng)-19.96%、-4.04%及3.09%；凈利潤分別為5.62億港元、6.21億港元及5.59億港元，同比變動(dòng)分別為-20.23%、10.53%及-9.95%。
圖源：罐頭圖庫
針對此次螞蟻國際分拆上市，王蓬博認(rèn)為，“可以看做是螞蟻合規(guī)化進(jìn)程的延續(xù)，通過獨(dú)立運(yùn)營上市減少與母公司聯(lián)合上市的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。螞蟻國際如能成功上市或?yàn)槠渌鹑诳萍脊咎峁┓植鸺叭蚧窂絽⒖?，推?dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)向‘監(jiān)管友好’模式。”
“這也意味著螞蟻全球化戰(zhàn)略繼續(xù)加速，螞蟻國際作為全球化程度較高的業(yè)務(wù)板塊，單獨(dú)上市或吸引投資者對其跨境支付及技術(shù)優(yōu)勢的溢價(jià)認(rèn)可；繼去年連連國際成功港股上市后業(yè)績大漲，螞蟻國際如果能成功上市將是對跨境支付行業(yè)和港股市場的又一次提振，推動(dòng)當(dāng)?shù)刂Ц稊?shù)字化進(jìn)程的同時(shí)推動(dòng)跨境支付行業(yè)格局重塑。”王蓬博表示。
余豐慧則認(rèn)為，“若螞蟻國際分拆上市成功，無疑將為螞蟻集團(tuán)后續(xù)的資本運(yùn)作鋪平道路，并且可能成為集團(tuán)整體上市的一個(gè)重要步驟。”
“首先，通過分拆上市可以提升公司的透明度和治理水平，增強(qiáng)市場信心；其次，獨(dú)立上市有助于籌集資金，支持螞蟻集團(tuán)在全球范圍內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展；最后，成功的分拆上市案例還能為未來其他業(yè)務(wù)板塊的上市積累經(jīng)驗(yàn)，形成良性循環(huán)?！庇嘭S慧表示。
